REE – Công ty CP Cơ Điện Lạnh là công ty chuyên hoạt động chủ yếu trong các lĩnh vực: dịch vụ cơ điện công trình (REE M&E), Sản phẩm mang thương hiệu REETECH (REE industries), Văn phòng cho thuê (REE property), Phát triển bất động sản (REE real estate), Cơ sở hạ tầng điện và nước (REE infrastructures).
1. Tình hình kinh doanh năm 2016
Trong năm 2016 Doanh thu và lợi nhuận từng mảng lần lượt là:
Đơn vị: tỷ đồng
Trong năm 2016, Doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của REE lần lượt là 3,659 tỷ và 1,093 tỷ đồng trong đó các mảng đóng góp chính cho LNST của REE là từ dịch vụ cơ điện, Cho thuê văn phòng và cơ sở hạ tầng điện nước .
M&E: Hiện tại, REE là nhà thầu cơ điện công trình hàng đầu tại Việt Nam với kinh nghiệm thi công M&E trong các lĩnh vực cơ sở hạ tầng, thương mại, và công nghiệp. Năm 2016, Lợi nhuận mảng M&E đạt mức tăng trưởng ấn tượng (+ 44% YoY), đạt 296 tỷ đồng với đóng góp lớn từ các dự án như: Văn Phòng Chính Phủ, Tòa nhà Saigon Centre Tower 2, dự án mở rộng sân bay Tân Sơn Nhất, khu căn hộ cao cấp The Nassim Thảo Điền,New Pearl Residences và Thảo Điền Pearl…
Đơn vị: tỷ đồng
REE industries: Công ty điện máy REE là nhà sản xuất máy điều hóa không khí với thương hiệu Reetech đã trở lên quen thuộc với khách hàng qua các sản phẩm tiêu dùng và thương mại. Năm 2016, doanh thu reetech tăng 26.1% YoY đạt 729 tỉ lợi nhuận giảm nhẹ đạt 32 tỷ đồng. REE hoàn tất việc mua lại và sở hữu 100% liên doanh phân phối điều hòa General. Trong mảng cơ khí, công ty cung cấp các dự án như Văn Phòng Chính Phủ, Ngôi Nhà Đức và tòa nhà Saigon Centre tower 2.
Đơn vị: tỷ đồng
REE property: Là đơn vị kinh doanh và quản lí bất động sản với hơn 1,000m2 cho thuê. Năm 2016, doanh thu từ cho thuê văn phòng đạt 507 tỷ (+ 7.9% YoY) lợi nhuận đạt 276 tỷ đồng (+10% YoY).
Đơn vị: tỷ đồng
REE real estate: Công ty REE Land, VIIID và SaigonRes hoạt động trong lĩnh vực phát triển các dự án bất động sản. Năm 2016, doanh thu lĩnh vực BĐS đạt 226 tỷ đồng LNST đạt 121 tỷ (+ 33% YoY) đo đạt được kết quả kinh doanh tốt từ các dự án khu căn hộ của VIID và SaigonRes.
Đơn vị: tỷ đồng
Các công ty liên kết: Các công ty liên kết hầu hết đều hoạt động ở mảng sản xuất điện và cung cấp. Trong danh mục đầu tư vào công ty liên kết, cuối năm 2016 thì có đến 78% vốn REE đầu tư vào các công ty thủy điện, 3% nhiệt điện, 10% các công ty cung cấp nước và 9% là các công ty con hoạt động trong lĩnh vực BĐS. Do tỉ trọng đầu tư vào các công ty sản xuất điện là rất lớn lên lợi nhuận của REE phụ thuộc rất nhiều vào khí hậu.
Năm 2016, tổng lợi nhuận sau thuế thu được từ khoản đầu tư vào các công ty con đạt 352 tỷ ( +34.4% YoY) nhờ đóng góp từ các nhà máy thủy điện Thác Bà, Sông Ba Hạ, Sông Ông… trong khi nhà máy nhiệt điện phả lại chịu ảnh hưởng lớn bởi giá bán điện thấp cùng chênh lệch tỉ giá JPY/VND trong khi nhà máy thủy điện thác mơ phải chịu ảnh hưởng từ đợt khô hạn kéo dài từ năm 2015.
Xem thêm:
- Thị trường dò đỉnh, cảnh báo sớm về sự đảo chiều, tâm lý nhà đầu tư bi quan
- Hướng dẫn cách giao dịch Chứng quyền có đảm bảo
2. Phân tích tình hình kinh doanh Q3 2017
Đơn vị: tỷ đồng
Trong 3 quý đầu năm 2017 REE đạt doanh thu 3,329 tỷ (72.1% kế hoạch cả năm), LNST đạt 1038 tỷ (91.3% kế hoạch cả năm).
Đơn vị: tỷ đồng
Doanh thu lũy kế đến quý 3 tăng 41% so với cùng kỳ, lãi gộp chỉ tăng 18% do tỉ trọng giá vốn tăng. Chi phí tài chính tăng 272% chủ yếu do trích lập các khoản dự phòng giảm giá các khoản đầu tư tăng 64.4 tỷ (Q2), khoản lỗ từ thanh lí các khoản đầu tư 31.9 tỷ (Q2). LN đến từ công ty liên kết tăng đột biến phần lớn nhờ hiện tượng La Nina (sau khi bị tác động tiêu cực bởi El Nino gây khó khăn cho sản xuất ở cùng kỳ năm ngoái) nên doanh thu và lợi nhuận từ công ty liên kết của 3 quý đầu năm 2017 tăng đột biến so với năm trước từ 5 tỷ lên đến 570 tỷ, đóng góp lớn cho sự tăng trưởng lợi nhuận của công ty mẹ (+112% YoY).
Đơn vị: tỷ đồng
Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh tăng chủ yếu do dòng tiền các khoản phải trả tăng 433 tỷ, các khoản phải thu giảm 228 tỷ và hơn 110 tỷ tiền thu về từ bán các khoản chứng khoán kinh doanh. CFI từ âm 414 tỷ chuyển thành dương do thu hồi từ cho các đơn vị khác vay khoản 536 tỷ và giảm các khoản góp vốn vào đơn vị khác hơn 264 tỷ. CFF dương do các khoản đi vay ngắn và dài hạn tăng 1,732 tỷ các khoản tiền chi trả nợ gốc vay tăng từ 1,230 tỷ lên 1,894 tỷ, đây là dấu hiệu không tốt vì công ty đang phải đi vay nhiều hơn. Các khoản gốc vay phải trả đã tăng thêm 754 tỷ, trong khi lợi nhuận từ các hoạt động kinh doanh cốt lõi chưa tăng trưởng nhiều, lợi nhuận từ các công ty liên kết sản xuất và cung cấp điện thì quá phụ thuộc vào mùa vụ và thời tiết thì việc doanh nghiệp lại đi vay thêm là một điều cần chú ý.
Tỷ lệ lãi vay/dư nợ vay ngắn và dài hạn trong 9 tháng đầu năm 2017 vào khoảng 2.36% chưa phản ánh đúng lãi vay mà doanh nghiệp đang chịu do các khoản vay đều là mới có được trong quý 3, tỉ lệ bao phủ lãi vay (LN trước thuế và lãi vay/ lãi vay) vào khoảng 16.7 lần cũng chưa phản ánh đúng khả năng chi trả lãi vay của doanh nghiệp do các khoản vay mới chưa ghi nhận lãi suất.
3. Triển vọng trong thời gian sắp tới
Tính đến Q3 2017, doanh thu từ M&E đạt 1,717 tỷ đồng (đạt 85% kế hoạch), CTCP Cơ Điện Lanh tiếp tục được giữ được vị trí đầu ngành M&E với số hợp đồng mới được kí kết kỳ vọng hơn 2,000 tỷ.
Mảng văn phòng cho thuê kỳ vọng sẽ không có biến động gì nhiều trong năm nay do tòa nhà E.Tower Central có diện tích cho thuê 3500m2 sàn cho thuê sẽ được hoàn thành trong năm 2017 nhưng đến năm 2018 mới được đưa vào hoạt động.
Về Reetech doanh thu trong quý đạt 209 tỷ (+14% QoQ) dự báo tăng trưởng nhờ mở rộng thị trường sang một số nước như Cuba, Myanmar và một số nước trung đông và tăng trưởng nội địa. Do đó, chúng tôi tiếp tục kỳ vọng Reetech vượt qua DT và LNST theo kế hoạch lần lượt là 720 tỷ và 43 tỷ.
Ở mảng BĐS với dự án Nam Lê Lợi, Quảng Ngãi (đã bán hết và mới hạch toán 30% lợi nhuận trong năm 2016 phần còn lại 120 tỷ đự kiến sẽ được hạch toán trong năm 2017) và SaigonRes với dự án Saigonres Plaza sẽ tiếp tục ghi nhận 50% lợi nhuận còn lại trong năm 2017.
Về mảng sản xuất và phân phối điện: 2016 là một năm khó khăn của ngành điện, nhưng sang đến 2017 các công ty sản xuất điện liên tiếp báo lợi nhuận tăng trưởng với những con số ấn tượng. Nhờ đó mà REE ghi nhận lợi nhuận cực kỳ vượt trội so với cùng kỳ năm ngoái với khoản đầu tư hơn 4274 tỷ vào các công ty liên kết của mình.
Đơn vị: tỷ đồng
Trong báo cáo hợp nhất quý 3 doanh thu lũy kế từ điện – nhiên liệu (Phần lớn từ CTCP Thủy Điện Thác Bà) ghi nhận là 215.4 tỷ (24.7% YoY), lợi nhuận lũy kế từ công ty liên doanh liên kết tăng mạnh từ 4.9 tỷ lên 570 tỷ (+5,651% YoY) do, thứ nhất CTCP Nhiệt Điện Phả Lại trả phần lớn các khoản vay từ Ngân Hàng Hợp tác Quốc Tế Nhật Bản (“JBIC”) và không chịu ảnh hưởng từ tỷ giá JPY và VND nhiều như những năm trước nên ghi nhận lợi nhuận lũy kế Q3 2017 là 881 tỷ so với -299.9 tỷ Q3 2016, thứ hai thời tiết thuận lợi nên các công ty thủy điện ghi nhận lợi nhuận tăng trưởng vượt bậc so với năm trước tiêu biểu CTCP Thủy điện Thác Mơ ( LNLK Q3 +144.8 tỷ 308% YoY), CTCP Thủy Điện SROK Phu Miêng ( LNLK Q3 +52.9 tỷ 503% YoY), CTCP Thủy Điện Vĩnh Sơn (LNLK Q2 196 tỷ)…
Cổ Phiếu REE hiện đang giao dịch ở mức P/E Trailing khoảng 6.54x, P/E forward khoảng 7.6x và tương đối thấp so với mặt bằng chung của các công ty hoạt động trong cùng lĩnh vực với mức P/E dao động từ 8x – 10x. Với lợi thế là công ty hàng đầu trong lĩnh vực M&E, các dự án bất động sản cũng như mặt bằng cho thuê ở vị trí thuận lợi cùng danh mục các công ty sản xuất điện đang phát triển tốt, chúng tôi dự báo REE sẽ LNST đạt 1,300 – 1,500 tỷ tương đương EPS ~ 4,100 – 4,705 đồng.
Định giá cổ phiếu REE: 48,400 đồng/CP
Nguồn: https://chungkhoanonline.vn/
