Nền tảng cơ bản cải thiện hỗ trợ triển vọng phục hồi hậu COVID-19 lạc quan hơn
- Theo Ban lãnh đạo, Cổ phiếu TPB hiện đã nhận được khoản bổ sung tín dụng 5,9%, nâng hạn mức tăng trưởng tín dụng cả năm 2021 lên 17,4%, chủ yếu nhờ hệ số CAR (Basel II) cao ở mức 12,85%. Ban lãnh đạo chia sẻ tăng trưởng tín dụng Tháng 7 có chậm lại và Tháng 8 khả năng là tháng bị ảnh hưởng nặng nề nhất trong bối cảnh các biện pháp giãn cách xã hội đang được áp dụng trên nhiều tỉnh thành, tuy nhiên sẽ có gắng tận dụng tốt khoản bổ sung trong 1-2 tháng tới.
- Theo quan sát của BVSC, TPB đã nỗ lực đáng kể trong việc duy trì tăng trưởng tín dụng tốt, bên cạnh kiểm soát chất lượng tín dụng trong bối cảnh COVID-19, minh chứng bằng cách giảm tỷ trọng các phân khúc rủi ro cao (như cho vay mua ô tô và thẻ tín dụng) nhằm hạn chế bất kỳ khả năng hình thành nợ xấu nào.
- TPB đã được sự chấp thuận của cổ đông về việc chia vốn thông qua phát hành 100 triệu cổ phiếu (9,33% số lượng cổ phiếu đang lưu hành) cho các nhà đầu tư chiến lược và chuyên nghiệp. Ban lãnh đạo chia sẻ giá phát hành có thể là trung bình giá giao dịch cộng thêm premium. Thời gian hạn chế chuyển nhượng là 3 năm đối với nhà đầu tư chiến lược và 1 năm đối với nhà đầu tư chuyên nghiệp. Việc phát hành thành công sẽ giúp TPB gia tăng vốn Cấp 1, củng cố tiềm năng tăng trưởng tín dụng cho các năm tới.
- Cho năm 2021, BVSC gần như giữ nguyên dự báo LNTT cho TPB, điều chỉnh tăng nhẹ 3,2% lên 6,0 nghìn tỷ (+35,7% YoY; từ 5,8 nghìn tỷ trước đó) chủ yếu do việc giảm dự phóng chi phí hoạt động bù đắp nhiều hơn tăng dự báo chi phí dự phòng. Ở kịch bản cơ sở dịch kiểm soát tốt hơn vào cuối Tháng 8, BVSC kỳ vọng hoạt động cho vay sẽ cải thiện đáng kể vào Tháng 9, và kỳ vọng phục hồi ý nghĩa hơn vào mùa cao điểm vào Quý 4.
- Cho năm 2022, BVSC điều chỉnh LNTT thêm 9,3% lên 7,5 nghìn tỷ (+25,9% YoY; từ 6,9 nghìn tỷ ở cập nhật trước). Kỳ vọng thu nhập từ lãi tiếp tục mạnh mẽ thúc đẩy bởi tăng trưởng tín dụng và NIM tốt hậu COVID-19. Trong khi đó, việc mở rộng tập khách hàng bền vững sẽ giúp gia tăng các cơ hội bán chéo thúc đẩy tăng trưởng ngoài lãi. Tóm lại, dự báo giai đoạn 2020-22 của BVSC cho thấy tốc độ tăng trưởng CAGR LNST là 31,4%/ năm và ROAE cao là 24,8%.
- BVSC duy trì khuyến nghị Outperform đối với TPB và nâng giá mục tiêu theo Phương pháp Thu nhập thặng dư lên 42.972 đồng/ cổ phiếu (Upside: 22,4%), định giá cổ phiếu ở mức P/B năm 2022 là 1,6x, do: (1) Điều chỉnh tăng dự báo KQKD; (2) Tác động chuyển định giá đến giữa năm 2022. Mặc dù thanh khoản của cổ phiếu cải thiện đáng kể trong thời gian vừa qua, chúng tôi vẫn duy trì mức chiết khấu định giá 10% so với giá trị nội tại, phần lớn do sự không chắc chắn của dịch COVID-19 vào thời điểm hiện tại.
- TPB đóng cửa ở mức 35.100 đồng/ cổ phiếu vào ngày 04/08/2021, giao dịch ở mức P/B forward 1 năm dự phóng (đến giữa năm 2022) và năm 2022 lần lượt là 1,48x và 1,31x cho mức tăng trưởng lợi nhuận dự báo giai đoạn 20-22 là 31,8%/ năm và ROAE mạnh mẽ trung bình là 24,8%, mà chúng tôi thấy hấp dẫn. BVSC kỳ vọng đợt phát hành riêng lẻ sắp tới sẽ hỗ trợ giá cổ phiếu. Về dài hạn, chúng tôi tin rằng nền tảng cơ bản vững chắc, định vị ngân hàng số bán lẻ hàng đầu và việc mở rộng tập khách hàng lạc quan và mức sinh lời tốt của TPB sẽ hỗ trợ việc đánh giá lại định giá của TPB.
Nguồn: BVSC
