Khó khăn trong ngắn hạn; triển vọng dài hạn tươi sáng
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA dành cho CTCP Vàng Bạc Đá quý Phú Nhuận (Cổ phiếu PNJ) khi chúng tôi tin rằng PNJ sẽ ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận dài hạn mạnh mẽ nhờ nhu cầu về trang sức thời trang tại Việt Nam tăng mạnh và vị thế thống trị thị trường của PNJ bất chấp những khó khăn đáng kể hiện tại do dịch COVID-19 tại Việt Nam.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 13% khi cắt giảm 20% tổng LNST giai đoạn 2021-2025 để phản ánh tác động kinh tế tiêu cực của tình hình dịch COVID-19 hiện tại.
- Chúng tôi giả định rằng các hạn chế về giãn cách xã hội ở khu vực miền Nam, Hà Nội và Đà Nẵng – vốn chiếm khoảng 75% tổng số cửa hàng vàng của PNJ – sẽ bắt đầu giảm dần vào quý 4/2021, điều này sẽ giúp PNJ dần dần mở lại các cửa hàng của mình với tỷ lệ 90% số các cửa hàng sẽ hoạt động trở lại trước cuối năm 2021.
- Do đó, chúng tôi dự báo doanh số bán hàng tại các cửa hàng hiện hữu sẽ giảm với tốc độ 2 chữ số vào năm 2021, tiếp sau đó là mức tăng 2 chữ số của tỷ lệ này vào giai đoạn năm 2022-2023. Dự báo này cùng với 25-40 cửa hàng vàng mới mỗi năm dự phóng giai đoạn năm 2021-2023, cơ cấu sản phẩm được cải thiện và đòn bẩy hoạt động thúc đẩy tăng trưởng EPS dự phóng giai đoạn 2022-2023 mạnh mẽ của chúng tôi.
- Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Các hạn chế về giãn cách xã hội kéo dài có thể làm giảm nhu cầu của người tiêu dùng và hoạt động của cửa hàng; mở mới cửa hàng chậm hơn dự kiến.
Nguồn: VCSC
