Đối mặt với thách thức trong quý 3; kỳ vọng phục hồi vào năm 2022 – Cập nhật
- Chúng tôi nâng giá mục tiêu cho CTCP Lọc hóa Dầu Bình Sơn (Cổ phiếu BSR) thêm khoảng 11% khi tăng dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2021-2030 thêm khoảng 9% do mức điều chỉnh tăng trong dự báo biên xăng bù đắp cho dự báo biên dầu diesel thấp hơn. Tuy nhiên, chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị từ KHẢ QUAN còn PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG khi giá cổ phiếu của BSR đã tăng khoảng 16% trong 3 tháng qua.
- Chúng tôi dự báo lợi nhuận của BSR sẽ quay về mức dương trong năm 2021 với LNST sau lợi ích CĐTS đạt 3,7 nghìn tỷ đồng so với khoản lỗ lớn vào năm 2020, do 1) hàng tồn kho chi phí thấp nhờ xu hướng giá dầu tăng, 2) biên dầu nhiên liệu máy bay/dầu diesel/xăng phục hồi và 3) sản lượng bán tăng trưởng 2,3% YoY.
- Chúng tôi dự báo công ty sẽ ghi nhận khoản lợi nhuận ròng 123 tỷ đồng trong 6 tháng cuối năm 2021 so với 3,5 nghìn tỷ đồng trong nửa đầu năm khi dịch COVID-19 đang ảnh hưởng đến sản lượng bán và khiến chi phí hàng tồn kho gia tăng trong 6 tháng cuối năm 2021.
- Chúng tôi kỳ vọng LNST sau lợi ích CĐTS tăng trưởng 15,3% YoY vào năm 2022, đến từ sự phục hồi của nhu cầu, biên dầu diesel/dầu nhiên liệu máy bay tăng 60%/83% YoY và nhà máy lọc dầu hoạt động với hiệu suất 108%.
- Chúng tôi cũng cho rằng BSR có thể tiếp tục chia cổ tức tiền mặt ở mức 300 đồng/CP (lợi suất 1,6%) cho năm 2021 sau khi không chia cổ tức trong giai đoạn 2019-2020.
- Theo quan điểm của chúng tôi, định giá của BSR hợp lý với P/E dự phóng năm 2021 là 15,4 lần và P/B quý gần nhất là 1,6 lần.
- Rủi ro: Giá dầu biến động mạnh; biên dầu diesel thấp hơn dự kiến.
Nguồn: VCSC
