Áp lực duy trì trong ngắn hạn
- Cổ phiếu CTG báo cáo thu nhập khả quan nhưng tăng trưởng lợi nhuận ở mức trung bình do áp lực lớn về trích lập dự phòng.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận giai đoạn 2021-2022. Thu nhập lãi thuần năm 2021 được điều chỉnh giảm -2% nhằm phản ánh quy mô của gói lãi suất hỗ trợ hiện tại, trong khi thu nhập lãi thuần năm 2022 được giữ nguyên nhờ tăng trưởng tín dụng dự phóng cao hơn và lợi suất trái phiếu phát hành mới thấp hơn. Thu nhập phí dự phóng giai đoạn 2021-2022 giảm -4% vì chúng tôi cho rằng mô hình bán chéo bảo hiểm dễ chịu tác động bởi giãn cách xã hội. Đường cong tỉ lệ chi phí tín dụng được điều chỉnh tăng theo hướng thận trọng nhằm phản ánh tác động của dịch bệnh, độ trễ của nợ xấu hình thành và sự thiếu chắc chắn của quá trình phục hồi. Dự báo LNTT giai đoạn 2021-2022 ở mức 20,5 nghìn tỷ đồng (+20% YoY) và 23,8 nghìn tỷ VND (+16% YoY), lần lượt giảm 15% và 13% so với dự báo trước của chúng tôi.
- Sự biến động trong lợi nhuận đến từ độ nhạy với chi phí tín dụng biên. Điều này có thể dẫn đến chiết khấu lớn đối với hệ số định giá tùy thuộc vào chu kỳ. Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu giai đoạn 2021-2022 sau điều chỉnh lần lượt là 20.327 đồng và 22.645 đồng. Chúng tôi điều chỉnh giảm -1% giá mục tiêu 1 năm xuống 900 đồng/cổ phiếu.
Nguồn: https://chungkhoanonline.vn/
