Duy Nghĩa khuyến nghị MUA đối với giá mục tiêu 62.000 đồng/ cổ phiếu KDC dựa trên các cơ sở sau đây:
- Lợi nhuận tăng trưởng nhờ tập trung phát triển thị phần ngành thực phẩm thông qua hoạt động M&A. Cụ thể trong 2 năm vừa quá KDC đã mua kiểm soát Dầu ăn Trường An và Vocarimex.
- Đã bán đi mảng bánh kẹo không hiệu quả, làm lợi nhuận yếu kém trong nhiều năm trước đó. Đồng thời năm 2018 cũng là năm ban lãnh đạo cam kết doanh thu lợi nhuận vượt đỉnh cao thời kỳ còn mảng này.
- KDC có thể ghi nhận thêm 2.500 tỷ đồng doanh thu từ các sản phẩm mới dự kiến sẽ được tung ra thị trường vào khoảng tháng 4 và tháng 5 năm nay. Trong đó, các sản phẩm gia vị như các loại nước chấm, nước sốt và mì gói từ liên doanh với một DN Thái đã sẵn sàng để tung ra thị trường trong tháng 4 tới
Dựa trên cơ sở là kế hoạch 800 tỉ lợi nhuận trong năm 2018 và P/E trung bình của ngành hàng tiêu dùng, thực phẩm được trả giá hợp lí ở mức 20 lần, Duy Nghĩa khuyến nghị mua với giá trị hợp lí của KDC là 62.000 đồng/ cổ phiếu (upside 55%) tương đương với P/E dự phóng là 20x.
NHẬN ĐỊNH TRIỂN VỌNG DOANH NGHIỆP: TÍCH CỰC
1. KIDO FOODS
- Theo báo cáo từ Quý III 2017 của Euromonition, Ngành kem và món tráng miệng đông lạnh đạt khối lượng, giá trị bán lẻ lần lượt là 26.600 tấn (tăng 7% so với 2016) và 3.033 tỷ đồng (tăng 15% so với năm 2016).
- Kido Food tiếp tục dẫn đầu thị trường ngành kem với 2 sản phẩm chủ yếu là kem Merino và kem Celano cùng thị phần năm 2016 là 38% năm 2017 tăng lên 40%.
- Nhờ các công ty như KIDO, Vinamilk và Unilever Vietnam, phân khúc giá trung bình tiếp tục là thị trường lớn nhất trong danh mục, nhờ vào các thương hiệu quốc tế quốc tế như Swensens và Baskin-Robbins.
- Euromonitor dự báo, ngành kem và các món tráng miệng đông lạnh có tốc độ tăng trưởng kép (CARG) giai đoạn 2017-2022 còn 7% ( giảm 3% so với giai đoạn 2012-2017) bởi khi nền kinh tế hồi phục và tăng trưởng, thu nhập người dân tăng thì họ sẽ có xu hướng chuyển dịch sang các sản phẩm có chất lượng cao.
- Cùng theo Euromonitor, kênh phân phối hiện đại như cửa hàng tiện lợi, siêu thị và đại siêu thị dự kiến sẽ đóng góp tốt hơn cho kết quả kinh doanh trong thời gian tới.
- Năm 2016, KIDO Food ghi nhận doanh thu thuần 1.397 tỷ đồng, LNST 142,6 tỷ đồng tăng lần lượt là 31% và 85% so với cùng kỳ năm trước. Cũng trong năm nay, KIDO Food đã phát triển thêm được 10.000 điểm bán lẻ nâng tổng số điểm bán lẻ lên 70.000, đồng thời mở rộng hệ thống nhà phân phối đến huyện thay vi tỉnh như trước đây.
2. VOCARIMEX
- Sau hơn 3 năm theo đuổi thì đến cuối thang 5/2017 KIDO chính thức nắm quyền chi phối VOC với lượng cổ phiếu sở hữu lên tới 51%. Sau khi về tay KIDO Vocarimex đạt trên 152 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong 2 quý cuối năm 2017, nâng tổng lợi nhận sau thuế cả năm lên 299 tỷ đồng. Mặc dù doanh thu giảm 21% do không còn ghi nhận doanh thu từ Dầu ăn Tường An, nhưng lợi nhuận sau thuế của VOC vẫn đạt được 318 tỷ ( tăng 5 tỷ so với năm 2016).
- Sang năm 2018 kế hoạch của VOC là 4400 tỷ ( tăng 7% so với lợi nhuận 2017). Lợi nhuận của Vocarimex đến từ hai mảng, thứ nhất là hoạt động kinh doanh cốt lõi với sản phẩm chính là dầu ăn Soby Sun Go và Voca. Thứ hai là từ các khoản đầu tư vào công ty liên kết CALOFIC (24%), TAC (26.54%), LG Vina (40%), Golden hope Nhà Bè (49%). Khi mà được các chuyên gia có giàu kinh nghiệm từ KIDO tiếp quản Duy Nghĩa dự báo Vocarimex sẽ tăng hiệu quả hoạt động và tiết giảm được chi phí.
3. CTCP DẦU THỰC VẬT TƯỜNG AN
- Sau khi được KIDO thâu tóm, lợi nhuận của tường an đã có sự bùng nổ mạnh mẽ. Cụ thể năm 2017 TAC đạt 133 tỷ lợi nhuận sau thuế , gấp đôi so với năm 2016 (67 tỷ). Sang năm 2018 TAC tiếp tục đặt kế hoạch cao vượt trội so với năm 2017 cụ thể doanh thu, lợi nhuận kế hoạch lần lượt là 5.100 tỷ đồng và 250 tỉ tăng trưởng 51% lợi nhuận và phấn đấu chia cổ tức tỉ lệ 24%.
- Trước đây hiệu quả kinh doanh của Tường An khá thấp dù thị phần chỉ đứng sau Cái Lân. Trong giai đoạn 2014-2016, Cái Lân có doanh thu khoảng 11000 tỷ đồng tức gấp 2,5 lần Tường An nhưng có lợi nhuận lên đến 600-900 tỷ đồng tức cao gấp 10-25 lần. Biên lợi nhuận của Cái Lân lên đến 6-8% trong khi Tường An tăn đột biến trong năm 2017 mới chỉ đạt được 3%. Cho thấy tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận đến từ TAC vẫn còn rất lớn.
CHIẾN LƯỢC CHO THỜI GIAN TỚI
- Cho đến nay, sau khi bán đi mảng bánh kẹo, KIDO đã dồng sức cho hoạt động M&A vào doanh nghiệp trong ngành thực phẩm. Đích ngắm của ban lãnh đạo KIDO cũng thể hiện rõ quan điểm kinh doanh của DN này. Đó là những DN có thị trường bền vững nhưng chưa được khai thác hiệu quả. Điển hình là thương vụ mua Dầu ăn Tường An và Vocarimex trong khoảng 2 năm vừa qua.
- Cả 2 DN cũng đang có sự tăng trưởng đáng kể khi được hợp nhất với KIDO. Với dầu Tường An, năm 2017 dù doanh thu tăng trưởng 1 chữ số nhưng lợi nhuận 2017 của trường An đã tăng trưởng gấp đôi từ 67 tỷ đồng năm 2016 lên 133 tỷ đồng khi Kido Group nắm quyền kiểm soát. Vói Vocarimex, mặc dù tăng trưởng chậm hơn so với Trường An nhưng hiệu quả đang cải thiện rõ rệt từ mức lợi nhuận thuộc về công ty mẹ 315 tỷ đồng năm 2017.
- Năm 2018, Hội đồng quản trị KDC dự kiến doanh thu 12.000 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế 800 tỷ đồng, tăng hơn 68% về doanh thu và hơn 40% so với thực hiện năm 2017. Tròng đó đóng góp từ TAC 5.600 tỷ đồng, VOC 4.400 tỷ đồng, KDF 1.800 tỷ đồng là liên doanh giữa KIDO với Dabaco Food khoảng 300 tỷ đồng.
- Ngoài ra, KIDO cũng dư kiến sẽ thâm nhập thị trường đồ uống từ thiên nhiên thông qua việc hợp tác liên doanh với đối tác Thái Lan.
- Sau những thương vụ M&A và tung ra hàng loạt sản phẩm mới trong năm 2018, chiến lược “lấp đầy gian bếp Việt” của KIDO đang dần được thực hiện hóa. Với lõi trung tâm là dầu ăn – sản phẩm mang lại nguồn thu vững chắc, cùng nền tảng tài chính mạnh, KIDO đang đi những bước đi vững chắc để trở thanh doanh nghiệp tỉ đô trong vài năm tới.
TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH
