DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0931 114 089 / 090 411 6979

Công ty CP đầu tư thế giới di động (MWG) – Tiềm năng từ chuỗi bách hóa xanh

Lượt xem: 809 - Ngày:
Chia sẻ

1. Thương vụ M&A sẽ sớm hoàn tất. Giá mua vào có vẻ khá cao nhưng đây vẫn là thương vụ khá thú vị.

Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (MWG – Khả quan) xác nhận CTCP Thế giới số Trần Anh (TAG) là chuỗi điện máy mà công ty sẽ mua lại. Trong khi đó từ phía TAG cũng đã xác nhận và hiện đang xin ý kiến chấp thuận của cổ đông;

Cho phép MWG mua lại hơn 25% cổ phần mà không phải thực hiện thủ tục chào mua công khai.

Chuyển niêm yết cổ phiếu trên HNX sang UpCOM sau khi chuyển nhượng cổ phần.

Chúng tôi đánh giá việc mua lại TAG sẽ cho phép MWG tiếp cận tốt hơn khách hàng ở khu vực phía Bắc (Khu vực mà mwg không chiếm ưu thế, đặc biệt là tại Hà Nội). Chúng tôi ước tính thị phần của MWG ở Hà Nội là khoảng 30% đối với chuỗi TGDĐ và 15% cho chuỗi Điện máy, đặt công ty ngang bằng với các chuỗi bán lẻ khác như FPT shop ở thị trường di động hay TAG và Media Mart về điện máy. Chúng tôi nhận thấy những lợi ích từ thương vụ này cho MWG như sau:

  • Mua lại TAG cho phép MWG tăng gấp đôi thị phần bán lẻ điện máy tại thị trường Hà Nội lên khoảng 30%. TAG luôn nhận được phản hồi tích cực đối với trải nghiệm dịch vụ khách hàng.
  • Tuy nhiên lợi nhuận của TAG thấp với tỷ suất lợi nhuận gộp năm 2016 là 11,78% trong khi đó tỷ suất lợi nhuận gộp mảng điện máy của MWG là 15,6%. Kết hợp chiến lược lợi nhuận, mạng lưới các nhà cung cấp ưu việt và giải pháp phầm mềm ERP của MWG với nguồn khách hàng của TAG sẽ đem lại nhiều lợi ích của cả hai công ty.

2. Tiến độ mở rộng chuỗi bách hóa xanh vẫn đang theo đúng kế hoạch và sẽ là động lực tăng trưởng từ năm 2019.

Trong năm 2018, chuỗi Điện máy xanh sẽ là động lực tăng trưởng chính của MWG nhờ công ty tiếp tục mở rộng ra các tỉnh miền Bắc và giành thêm thị phần, từ đó hưởng chính sách giá ưu đãi hơn từ nhà sản xuất. Tuy nhiên, chúng tôi cũng kỳ vọng chuỗi Bách hóa xanh sẽ đóng góp 11% tổng doanh thu dựa trên những giả định nêu trên. Tuy nhiên trong năm 2019 chuỗi Bách hóa xanh sẽ trở thành động lực tăng trưởng chính khi mà chuỗi Điện máy xanh sẽ chạm tới ngưỡng bão hòa sau khi đạt thị phần điện máy toàn quốc là 40% (tương tự như tình trạng chuỗi ĐTDĐ hiện nay). Những thách thức chính đối với chuỗi Bách hóa xanh là:

  • Hoạt động mua hàng và phân phối (đặc biệt là trong trương hợp trái cây & rau tươi). Để đáp ứng cho một mạng lưới được mở rộng nhanh chóng và thu về một mức tỷ suất lợi nhuận phù hợp, MWG cần mua hầu hết sản phẩm trực tiếp từ người nông dân. Và sẽ mất vài năm để làm được điều này.
  • Biên lợi nhuận chuỗi Bách hóa xanh hiện tại vẫn mỏng cho dù đã được cải thiện. Thách thức ở đây là chuỗi này phải có lãi trong năm 2018 để duy trì tốc độ tăng trưởng lợi nhuận. Hiện nay, công ty vẫn đang mua phần lớn các mặt hàng thông qua nhà phân phối/bán buôn. Với kho phân phối đầu tiên đi vào hoạt động vào tháng 7, MWG sẽ bắt đầu mua thêm hàng từ nhà sản xuất. Do vậy chúng tôi kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ tiếp tục tăng lên khoảng 15-16% trong nửa cuối năm nay.
  • Chúng tôi kỳ vọng vị thế đàm phán khi mua hàng của công ty trong năm sau thậm chí còn tốt hơn nữa nhờ sự mở rộng của chuỗi.

3. Khả năng mua lại chuỗi bán lẻ dược vẫn đang được cân nhắc.

Hiện nay, chưa có thông tin về khả năng mua chuỗi bán lẻ dược phẩm – Chủ tịch của MWG đã ám chỉ khả năng mua chuỗi bán lẻ dược phẩm trong tổng số tiền 2.500 tỷ đồng đã được dành ra cho hoạt động M&A.

Từ những thông tin được biết về chiến lược mở rộng của MWG, thì việc tham gia lĩnh vực bán lẻ dược phẩm sẽ tiến hành trong thời gian tới. Vì không giống với trường hợp M&A trong lĩnh vực điện máy, lĩnh vực bán lẻ dược phẩm là một lĩnh vực hoàn toàn mới đối với MWG.

Việc cùng lúc xây dựng 2 chuỗi bán lẻ quy mô lớn ở 2 lĩnh vực khác nhau có lẽ sẽ không dễ dàng ngay cả với một giàn lãnh đạo có năng lực như của MWG. Do vậy, có lẽ MWG sẽ sớm thông báo thông tin về việc M&A trong lĩnh vực bán lẻ dược phẩm, thì công ty sẽ chỉ tham gia lĩnh vực mới này với định hướng cho trung và dài hạn vì công ty còn thiếu kinh nghiệm trong lĩnh vực này.

4. Dự báo lợi nhuận sau thuế tăng trưởng 33,4% năm 2017 và trên 30% vào năm 2018.

Năm 2017: Chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 61.367 tỷ đồng (tăng trưởng 37,6%) và LNST đạt 2.105 tỷ đồng (tăng trưởng 33,4%). Dự báo của chúng tôi dựa trên các căn cứ sau:

  • Số lượng cửa hàng TGDĐ sẽ tăng lên 1.015 cửa hàng (tăng 7,8%) và số lượng cửa hàng Điện máy xanh sẽ tăng lên 475 cửa hàng (tăng 85,5%). Ước tính doanh thu bình quân mỗi cửa hàng TGDĐ tăng trưởng 10% và Điện máy xanh tăng trưởng 10%.
  • Thị phần điện thoạt di động của MWG sẽ giữ ổn định ở khoảng 42% còn thị phần điện máy tăng từ 20% đến cuối năm 2016 lên khoảng 28%.
  • MWG sẽ mở 250 cửa hàng Bách hóa xanh. Doanh thu bình quân của một cửa hàng Bách hóa xanh là khoảng 13 tỷ đồng.
  • Lợi nhuận gộp đạt 9.889 tỷ đồng (tăng trưởng 37,1%). Tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ giảm nhẹ từ 16,27% năm 2016 xuống 16,1% trong năm 2017 do tỷ suất lợi nhuận của chuỗi bách hóa giảm. Theo từng mô hình bán lẻ, chúng tôi dự báo;
  • Tỷ suất lợi nhuận gộp chuỗi TGDĐ giữ ổn định ở 16,6%.
  • Tỷ suất lợi nhuận gộp chuỗi Điện máy xanh tăng nhẹ từ 15,5% lên 15,6%.
  • Tỷ suất lợi nhuận gộp chuỗi Bách hóa xanh sẽ tăng từ khoảng 10% vào cuối năm 2016 lên khoảng 15% nhờ công ty mua hàng trực tiếp từ nhà sản xuất.
  • Lỗ tài chính thuần sẽ là 2,8 tỷ đồng (năm 2016 lãi 15,2 tỷ đồng) với doanh thu HĐ tài chính đạt 166,0 tỷ đồng (tăng 22,6%) và chi phí tài chính là 168,8 tỷ đồng (tăng 40,5%). Nguyên nhân là cơ cấu doanh thu có sự thay đổi với đóng góp của sản phẩm điện máy tăng từ 30,7% năm 2016 lên 34,5% trong năm 2017.)

Theo đó EPS năm 2017 là 5.932 đồng, định giá công ty với P/E là 17,72 lần.

Quan điểm đầu tư: Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 125.000 đồng; tương đương P/E dự phóng năm 2017 là 19,7 lần và 2018 là 16,7 lần. Tuy nhiên mọi việc sẽ phụ thuộc nhiều vào tỷ suất lợi nhuận gộp chuỗi Bách hóa xanh sẽ đạt được. NĐT có thể kỳ vọng chuỗi này sẽ đạt được tỷ suất lợi nhuận gộp ít nhất là 15% khi xây dựng được mạng lưới mua hàng trực tiếp.

[Nguồn: HSC]

Duy Nghĩa - Chứng Khoán Online
Phạm Duy Nghĩa

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

090 411 6979 Mở tài khoản CK